宁德时代净赚159亿背后：储能收入暴增

全球市占率达到32.6%，但原材料价格上涨带来的成本压力还是在毛利率中体现出来。

4月21日晚，宁德时代发布2021年年报。2021年，宁德时代实现营业收入约1303.56亿元，同比增长159.06%；归属于上市公司股东的净利润约159.31亿元，同比增长185.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为134.44亿元，同比增长215.2%；基本每股收益6.876元。截至4月22日收盘，宁德时代报收于415.34元/股，涨幅为1.52%，总市值为9681亿元。

新能源汽车渗透率的不断提高也拉动动力电池需求量的增加，宁德时代也实现了业绩的飞升。2021年宁德时代营业收入首次突破千亿元，净利润超过2018年-2020年三年总和。IPG中国首席经济学家柏文喜对新京报贝壳财经记者表示，宁德时代业绩超预期增长与新能源行业发展对储能和动力电池的强劲需求，以及宁德时代作为头部企业拥有较强的行业定价权有关。

全球市占率为32.6%，特斯拉采购额超130亿元

今年1月27日，宁德时代在2021年业绩预增公告中表示，预计2021年实现净利润为140亿元至165亿元，净利润同比增长150.75%至195.52%；从宁德时代正式年报来看2021年实际盈利情况接近预测上限。此外，多家机构此前对宁德时代2021年盈利预测的均值为112.3亿元，159.31亿元的实际净利润也就意味着宁德时代的业绩超过市场预测。

IPG中国首席经济学家柏文喜分析称，“宁德时代业绩超预期增长与新能源行业发展对储能和动力电池的强劲需求、宁德时代作为头部企业拥有较强的行业定价权有关。”

“在去年锂资源上游产品价格不断上涨的背景下，宁德时代的利润增长超预期充分体现其作为龙头企业的资源整合能力和行业话语权。”北京特亿阳光新能源总裁祁海珅对新京报贝壳财经记者表示，“具体表现为三点优势，一是产业链战略性的延伸、降本能力加强了，二是先进工艺技术下的规模效益、增效能力提高，三是价格成本的合理传导、协作能力增强了。”

财报显示，宁德时代核心业务分为动力电池系统、锂电池材料和储能系统等；去年动力电池系统营业收入为914.9亿元，同比增长132.06%，占总营业收入比重超7成；锂电池材料和储能系统营业收入分别同比增长超3.5倍、6倍至154.6亿元、136.2亿元。此外，去年宁德时代海外市场业务也实现了高速增长，营业收入为278.7亿元，同比增长2.5倍；营收占比由去年同期的15.71%增长至221.38%，境外毛利率为30.48%，高于境内。

宁德时代营业收入整体情况 年报截图

2021年度宁德时代实现锂离子电池销量133.41GWh，同比增长184.82%，其中动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.56%。SNE Research统计显示，2021年宁德时代动力电池使用量市占率为32.6%。

在客户层面，宁德时代方面表示与市面上大多部分主要车企均达成合作。其中，值得注意的是，记者从宁德时代财报中发现2021年特斯拉首次成为宁德时代最大客户。

财报显示，2021年宁德时代前五大客户销售总额占比为31.32%，其中第一大客户销售额为130.4亿元，占年度销售总额比例为10%；与此同时宁德时代表示去年和特斯拉的采购合同履行金额为130.4亿元，这也就意味着宁德时代的第一大客户即是特斯拉。

毛利率下滑，储能成业绩新增长引擎

尽管营收和净利润都实现超预期的增长，但宁德时代的毛利率呈现下滑趋势。宁德时代2021年销售毛利率为26.28%，同比下降1.48个百分点；值得注意的是，近年来宁德时代的毛利率持续下滑，2019年和2020年的毛利率分别为29.06%和27.76%。

动力电池系统作为宁德时代的主力业务，在保持较高幅度增速的同时其营收占比与毛利率均出现下降。财报显示，2021年宁德时代动力电池系统业务的营业收入为914.9亿元，同比增长132.06%，但在宁德时代总营收中的占比从2020年的78.35%下降至70.19%。

此外，2021年宁德时代动力电池系统毛利率为22%，同比下滑4.56个百分点。对于动力电池系统毛利率的下滑，宁德时代方面解释称，受相关材料价格变动及市场供需情况的影响，公司原材料的采购价格及规模也会出现一定波动；同时以碳酸锂为代表的原材料价格大幅上涨，对成本形成较大压力。

宁德时代毛利率 年报截图

招银国际证券有限公司研究部经理白毅阳对新京报贝壳财经记者表示，“毛利率下滑主要还是原材料上涨造成的，同时电池厂与下游车厂有调价周期的问题，市场预计宁德时代今年一季度同样面临这个问题。”

作为宁德时代盈利第二曲线业务，储能系统的毛利率也出现下滑，2021年同比下滑7.51个百分点至28.52%。2021年宁德时代储能系统业务的营业收入高达136.2亿元，同比增长601%，营收占比也因此从3.86%大幅度增加至10.45%。根据ICC鑫椤资讯数据，2021年宁德时代全球储能电池产量市占率第一。

白毅阳表示，“宁德时代储能出货增速快，主要是中国双碳背景下所带动的储能需求增加，预计这部分仍然会保持高速增长。”柏文喜也有相同的观点，“储能作为解决新能源不稳定性的重要手段，必将随着双碳战略的实施和新能源占比与规模的迅速提升有着更好的发展前景。”

东吴证券分析称，储能需求开始爆发，预计宁德时代2022年储能有望达到50GWh。信达证券则分析称，随着储能业务的增长，有望提升宁德时代整体的盈利能力。

除此之外，宁德时代财报中较为争议的两方面，一是不分红，对此宁德时代方面回应称是出于考虑进行重大投资等因素。另一方面是传高瓴退出前十大股东；2021年三季度显示第八大股东为高瓴资本管理有限公司-中国价值基金，共计持股4260万股，而2021年年报显示第八大股东变更为HHLR管理有限公司-中国价值基金，同样持股4260万股；对此宁德时代回应表示有关高瓴资本退出前十大股东的传闻系股东更名所致。

资本支出增加产能扩张近1.5倍，股价今年遭遇“滑铁卢”

宁德时代财报显示，2021年宁德时代“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”约437.68亿元，同比增长229%；期末固定资产413亿元，同比增长110.7%。2021年在建工程余额为222.7亿元，同比增长 1072%，主要是为新增产能增加投资。而从已发年报的锂电池行业上市公司来看，宁德时代的资本支出金额和增速远超其他上市公司。

2021年，宁德时代电池年度产能从2020年的69.10GWh提升至170.39Gwh，提高约1.47倍。产能利用率达到95%，另外还有140GWh在建产能。去年，宁德时代新建包括四川宜宾五期和六期项目、广东肇庆一期项目、上海临港项目、江西宜春项目、福建厦门项目和贵州贵阳项目在内六座电池工厂计划，总投资约525亿元。

此外，此前宁德时代曾表示，对应30%的市占率，为了实现2025年455GWh的销售量，2025年之前产能布局应达到约520GWh。

在发布财报的同日，宁德时代透露拟在福建省厦门市投资建设厦门时代新能源电池产业基地项目，项目总投资不超过130亿元；建设内容为动力电池系统及储能系统生产线。

但值得注意的是，在发布年报的当日，宁德时代的股价盘中一度下冲至398.9元，刷新2021年6月以来新低，相比去年12月高点的692元已跌去42.36%；截至当日收盘股价回升，收涨0.52%，仍已跌下万亿。

白毅阳表示，“近期股价下跌有几方面原因，一个是整体市场情绪很差，对于宁德时代这种成长股不是很友好；第二就是疫情带来的供应扰动，市场担心整车厂生产波动会向电池厂传导；第三就是原材料涨价，由于调价周期问题可能会带来短期业绩波动。”

柏文喜补充说道，宁德时代股价下跌，与受预期下行和国际关系变动所引发的整个大盘普遍下调有关。祁海珅表示，“资本投资既要在乎近期收益，也要注重长远回报，一些投机资本的短视行为或情绪宣泄股价来刺激投资者的现象在近期尤为明显，而新能源行业发展的大周期刚刚启动，需要培养长期价值投资的心态和理念。”

“二级市场股票阶段性的下跌也是各种综合因素的影响，这也给了真正价值投资者入市的机会，”祁海珅，“短期的大幅震荡，必定回归进入理性投资阶段。”